原標(biāo)題：行業(yè)動(dòng)態(tài) 2021.5丨把握綜合物流數(shù)字化進(jìn)程的機(jī)遇 持續(xù)推薦低碳交通長期賽道投資機(jī)會(huì) 來源：中國銀河證券研究

交通 2021.5 行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告

◆ 核心觀點(diǎn)

1. 把握綜合物流數(shù)字化進(jìn)程的機(jī)遇。

2. 持續(xù)推薦低碳交通長期賽道投資機(jī)會(huì)。

3. 跨境電商物流賽道高景氣度持續(xù)，收益潛能仍有釋放空間。

◆ 風(fēng)險(xiǎn)提示

空運(yùn)海運(yùn)價(jià)格大幅下跌，跨境物流需求不及預(yù)期，國際貿(mào)易形勢變化，快遞價(jià)格戰(zhàn)，新冠疫苗接種進(jìn)度不及預(yù)期等產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。交通運(yùn)輸需求下降的風(fēng)險(xiǎn)，交通運(yùn)輸政策法規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。

核心觀點(diǎn)

交通運(yùn)輸行業(yè)運(yùn)行分析：4月客運(yùn)市場回升邏輯繼續(xù)，貨運(yùn)物流需求持續(xù)繁榮

2021年4月：CTSI指數(shù)同比增31%。鐵路：4月鐵路客流量同比增151%。公路：4月公路客運(yùn)量同比增4.6%。水路：散運(yùn)需求維持高位，蘇伊士運(yùn)河事件及海外疫情反復(fù)催化集運(yùn)價(jià)格反彈。航空：4月民航客運(yùn)業(yè)加速修復(fù)邏輯不變，航空貨運(yùn)高景氣度繼續(xù)。物流：4月快遞業(yè)務(wù)量同比增30.8%。新業(yè)態(tài)：4月網(wǎng)約車訂單流量維持高位。

把握綜合物流數(shù)字化進(jìn)程的機(jī)遇

近期多家物流企業(yè)擬籌備上市，綜合物流數(shù)字化趨勢特征明顯，且受到資本的關(guān)注和青睞，物流板塊的景氣度或較年初低位有所改善。推薦布局?jǐn)?shù)字供應(yīng)鏈的順豐控股（002352），關(guān)注倉配能力突出且物流服務(wù)時(shí)效體驗(yàn)優(yōu)秀的京東物流（2618）。

持續(xù)推薦低碳交通長期賽道投資機(jī)會(huì)

一是加快運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整。主要促進(jìn)實(shí)現(xiàn)公路中長途貨運(yùn)向碳強(qiáng)度較低的鐵路、水路轉(zhuǎn)移（公、水、鐵碳排放強(qiáng)度系數(shù)約為：10:2:1），鐵路、水路運(yùn)輸需求量存在增加的潛力，鐵路、水路貨運(yùn)板塊利好，特別海鐵聯(lián)運(yùn)等多式聯(lián)運(yùn)將成未來國家鼓勵(lì)的重點(diǎn)方式。推薦專注內(nèi)貿(mào)集裝箱的多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)商中谷物流（603565）。二是推廣新能源交通裝備。一方面是繼續(xù)推進(jìn)純電動(dòng)乘用車應(yīng)用，另一方面加快公路貨車電動(dòng)化發(fā)展、深化氫燃料交通運(yùn)輸裝備示范應(yīng)用。建議關(guān)注貨車電動(dòng)化、氫燃料交通裝備產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。三是提高運(yùn)輸組織效率水平。特別是在公路貨運(yùn)領(lǐng)域，利用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)提升貨運(yùn)組織效率將成為必然趨勢。推薦打造智能物流網(wǎng)的傳化智聯(lián)（002010）。

跨境電商物流賽道高景氣度持續(xù)，收益潛能仍有釋放空間

隨著后疫情時(shí)代繼續(xù)，我國出口外貿(mào)仍呈現(xiàn)繁榮，疊加蘇伊士運(yùn)河事件及印度疫情的后續(xù)效應(yīng)，航空貨運(yùn)價(jià)格及集裝箱運(yùn)價(jià)維持高位水平。短期內(nèi)，出口物流行業(yè)的高收益潛能或繼續(xù)保持。中長期來看，高運(yùn)價(jià)行情周期或持續(xù)2-3年，因此我們持續(xù)關(guān)注并看好跨境物流行業(yè)的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。推薦積極布局跨境電商物流網(wǎng)絡(luò)的華貿(mào)物流（603128）。

投資建議

（一）最新觀點(diǎn)：把握綜合物流數(shù)字化進(jìn)程的機(jī)遇，持續(xù)推薦低碳交通長期賽道投資機(jī)會(huì)

分子行業(yè)來看，截至2021年6月4日，航空、公交、機(jī)場板塊PE仍較高，分別為294.85倍、31.68倍、427.33倍，高于交通運(yùn)輸行業(yè)值19.61倍。其中，航空、機(jī)場板塊受到疫情影響，凈利潤下滑態(tài)勢明顯，導(dǎo)致動(dòng)態(tài)市盈率大幅提升。高速公路、航運(yùn)、鐵路、港口板塊PE分別為9.97倍、12.59倍、21.53倍、14.78倍。物流板塊的PE為15.57倍。

2021年6月投資策略：跨境物流賽道收益潛能仍有釋放空間，在綜合物流的發(fā)展方向中把握機(jī)遇

1.把握綜合物流數(shù)字化進(jìn)程的機(jī)遇。隨著近期多家物流企業(yè)擬籌備上市，物流行業(yè)或?qū)⒂瓉砑匈Y本運(yùn)作的局面。在此背景下，我們認(rèn)為，未來一段時(shí)間內(nèi)，綜合物流的發(fā)展方向或?qū)⑦M(jìn)一步明朗化，且數(shù)字化趨勢顯著，更加受到資本的青睞，物流板塊的景氣度或較年初低位有所改善。近期，在物流板塊多重利好消息的催化下，順豐股價(jià)繼續(xù)小幅回升，公司戰(zhàn)略布局?jǐn)?shù)字供應(yīng)鏈的合理性逐步得到驗(yàn)證，未來預(yù)期向好?？春庙権S控股（002352）作為綜合物流龍頭的中長期業(yè)績釋放潛力，同時(shí)，我們認(rèn)為，當(dāng)前公司股價(jià)仍位于相對低位，是較好的配置時(shí)機(jī)。同時(shí)，建議關(guān)注京東物流（2618）上市后的發(fā)展情況。

2.持續(xù)推薦低碳交通長期賽道投資機(jī)會(huì)。一是加快運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整。主要促進(jìn)實(shí)現(xiàn)公路中長途貨運(yùn)向碳強(qiáng)度較低的鐵路、水路轉(zhuǎn)移（公、水、鐵碳排放強(qiáng)度系數(shù)約為：10:2:1），鐵路、水路運(yùn)輸需求量存在增加的潛力，鐵路、水路貨運(yùn)板塊利好，特別海鐵聯(lián)運(yùn)等多式聯(lián)運(yùn)將成未來國家鼓勵(lì)的重點(diǎn)方式。推薦專注內(nèi)貿(mào)集裝箱的多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)商中谷物流（603565）。二是推廣新能源交通裝備。一方面是繼續(xù)推進(jìn)純電動(dòng)乘用車應(yīng)用，另一方面加快公路貨車電動(dòng)化發(fā)展、深化氫燃料交通運(yùn)輸裝備示范應(yīng)用。建議關(guān)注貨車電動(dòng)化、氫燃料交通裝備產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。三是提高運(yùn)輸組織效率水平。特別是在公路貨運(yùn)領(lǐng)域，利用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)提升貨運(yùn)組織效率將成為必然趨勢。推薦打造智能物流網(wǎng)的傳化智聯(lián)（002010）。

3.跨境電商物流賽道高景氣度持續(xù)，收益潛能仍有釋放空間。伴隨著后疫情時(shí)代繼續(xù)，我國出口外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈仍呈現(xiàn)繁榮，疊加蘇伊士運(yùn)河事件及印度疫情的后續(xù)效應(yīng)，航空貨運(yùn)價(jià)格及集裝箱運(yùn)價(jià)維持在高位水平。短期內(nèi)，出口物流行業(yè)的高收益潛能或繼續(xù)保持。中長期來看，高運(yùn)價(jià)行情周期或持續(xù)2-3年左右，因此我們持續(xù)關(guān)注并看好跨境物流行業(yè)的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。推薦積極布局跨境電商物流網(wǎng)絡(luò)的華貿(mào)物流（603128）。

4.持續(xù)關(guān)注新競爭格局下頭部快遞公司的中長期投資機(jī)會(huì)。進(jìn)入4月以來，隨著我國江浙地區(qū)開始實(shí)施價(jià)格保護(hù)政策，極兔的影響弱化，但一線寡頭的價(jià)格戰(zhàn)仍在進(jìn)行，快遞行業(yè)份額競爭仍較為激烈。當(dāng)前，行業(yè)二線基本出清、一線繼續(xù)出清的趨勢整體上并未改變。但在價(jià)格保護(hù)政策向全國推廣的預(yù)期下，快遞行業(yè)的競爭環(huán)境較前有所改善，收益水平或較近期低位有所提高。中通、韻達(dá)作為龍一、龍二，輕貨優(yōu)勢仍較為顯著，件量份額及單票毛利水平仍位于行業(yè)領(lǐng)先的地位，我們維持此前觀點(diǎn)，即中通、韻達(dá)具備更大的突圍機(jī)會(huì)。我們繼續(xù)看好通達(dá)系市占率排名領(lǐng)先的中通快遞（2057）、韻達(dá)股份（002120）。

5.繼續(xù)把握民航客運(yùn)板塊的加速復(fù)蘇時(shí)機(jī)。4月以來，我國民航客運(yùn)市場需求加速回歸常態(tài)化，符合此前預(yù)期?？紤]到7-8月暑運(yùn)旺季臨近，或?qū)⑦M(jìn)一步帶來爆發(fā)式出行流量增長，我們認(rèn)為，今年年內(nèi)民航出行需求釋放預(yù)期向好，年底前國內(nèi)航線或可實(shí)現(xiàn)完全回歸常態(tài)的目標(biāo)。國際航線的修復(fù)仍將取決于海外疫情的恢復(fù)進(jìn)度及“五個(gè)一”政策的進(jìn)一步情況。短期內(nèi)，我們繼續(xù)看好春秋航空（601021）、吉祥航空（603885）等低成本航司國內(nèi)業(yè)務(wù)比重大帶來的優(yōu)勢。中長期來看，中國國航（601111）的國際長航線占優(yōu)，我們關(guān)注其國際業(yè)務(wù)修復(fù)帶來的業(yè)績反彈潛力。

6.關(guān)注現(xiàn)金流充足、高股息率高速公路板塊。受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)，公路貨運(yùn)行業(yè)率先回歸常態(tài)。2020年5月，我國公路貨運(yùn)量同比首次回正，至今已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月呈現(xiàn)同比正增長，12月公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增10.5%，反彈效應(yīng)明顯。春節(jié)前貨運(yùn)物流旺季，疊加國內(nèi)制造業(yè)高景氣度延續(xù)，公路貨運(yùn)市場景氣度持續(xù)向好。2021年春節(jié)前電商促銷旺季到來，疊加制造業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，采購需求旺盛，貨運(yùn)物流旺季效應(yīng)下，公路貨運(yùn)作為物流產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，景氣度有望持續(xù)向好。且存在2020年減免高速公路通行費(fèi)對沖保障政策措施預(yù)期。建議關(guān)注招商公路（001965）、寧滬高速（600377）。

（二）核心組合