原標題：【銀河金融武平平】行業(yè)動態(tài) 2021.6丨負債端低迷,改善仍需時日 來源：中國銀河證券研究

保險 2021.6 行業(yè)動態(tài)報告

◆ 核心觀點

1、后疫情時代保單消費需求恢復依舊緩慢,疊加險企代理人增員難，行業(yè)負債端依然承壓。2021年1-5月行業(yè)保費收入同比增速繼續(xù)回落，各險種保費增長均乏力。

2、上市險企負債端承壓,總保費增速呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

3、5月單月上市險企壽險保費表現(xiàn)分化,產險保費負增長，新單保費降幅進一步擴大。

4、行業(yè)資產規(guī)模穩(wěn)健增長，長債利率下行擾動資產端表現(xiàn)。

5、城市定制醫(yī)療保險新規(guī)發(fā)布，引導惠民保業(yè)務健康持續(xù)發(fā)展。

◆ 投資建議

受后疫情時代保險作為非必需消費品需求恢復緩慢以及險企代理人增員難等因素影響，險企負債端銷售承壓，短期難有明顯改善。未來隨著渠道轉型推進以及客戶經營能力提升，改善可期。當前價格對應2021年保險板塊 P/EV在 0.52X-0.78X 之間，估值低位，配置價值凸顯。個股方面，我們持續(xù)推薦中國太保(601601)、中國平安(601318)。

◆ 風險提示

長端利率曲線持續(xù)下移的風險；保險產品銷售不及預期的風險。

核心觀點

后疫情時代保單消費需求恢復依舊緩慢,疊加險企代理人增員難，行業(yè)負債端依然承壓。2021年1-5月行業(yè)保費收入同比增速繼續(xù)回落，各險種保費增長均乏力?

1-5月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保費收入24333.51億元，同比增長5.51%，增速自2月份階段性高點之后開始下滑,下滑6.92pt。單月數據來看, 壽險扭轉連續(xù)兩月下降趨勢轉為增長，產險保費依舊負增長,健康險和意外險增速收窄。5月單月保險行業(yè)實現(xiàn)原保險保費3164.48億元，同比下降0.41%。其中，壽險業(yè)務實現(xiàn)保費收入1473.51億元，同比增長1.49%；產險業(yè)務實現(xiàn)保費收入944.07億元，同比下降5.28%；健康險業(yè)務實現(xiàn)保費收入648.55億元，同比增長2.35%。

上市險企負債端承壓,總保費增速呈現(xiàn)下降態(tài)勢

具體來看，2021年1-5月，中國平安/中國人壽/中國太保/新華保險/中國人保分別實現(xiàn)保費收入3610.82 / 3864 / 1887.82/826.72/2817.60億元，同比分別增長-5.66%/4.49%/5.41%/4.64% /0.37%，增速較前4月分別變化0.13pt/-0.11pt/-0.96pt/-2.76pt/-1.55pt。

5月單月上市險企壽險保費表現(xiàn)分化,產險保費負增長?

5月單月,中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現(xiàn)壽險保費收入369.78/334/138.48/90.17/59.91億元,同比分別增長-3.80%/3.32%/1%/-13.51%/-12.86%，增速相較4月份變化1.37pt/5.33pt/-8.08pt/-12.77pt/12.46pt。車險綜改影響持續(xù),產險保費收入增長承壓。中國平安、中國人保以及中國太保分別實現(xiàn)產險保費收入215.14/332.61/118.68億元,同比分別增長-6.95%/-7.38%/-1.81%，增速相較4月份變化3.57pt/1.43pt/-5.37pt。

新單保費降幅進一步擴大?

1-5月，中國平安實現(xiàn)新單總保費收入757.16億元，同比增長1.51%，增速相較前4個月收窄5.53pt；個險新單保費656.50億元，同比增長4.46%,增速相較前4個月收窄7.06pt。5月單月，新單保費收入進一步負增長。中國平安實現(xiàn)總新單保費84.72億元，同比下降28.02%，降幅相較4月份進一步擴大0.46pt；個險新單保費72.82億元，同比下降30.71%，降幅相較4月份進一步擴大7.38pt。

行業(yè)資產規(guī)模穩(wěn)健增長，長債利率下行擾動資產端表現(xiàn)?

截至2021年5月末，保險行業(yè)總資產24.6萬億元，較上年末增長5.57%；凈資產2.78萬億元，較上年末增加1.04%；資金運用余額22.81萬億元，較上年末增長5.22%。長債利率震蕩下行，壓制險企固收類投資收益表現(xiàn)。截止2021年6月30日，10年期國債收益率下破3.1%關口，利率下行對資產端表現(xiàn)造成擾動?？紤]到宏觀經濟復蘇延續(xù)，對長債收益率提供支撐，下行空間有限。

城市定制醫(yī)療保險新規(guī)發(fā)布，引導惠民保業(yè)務健康持續(xù)發(fā)展

監(jiān)管全方位規(guī)范惠民保業(yè)務發(fā)展,要求市場化運作,對低價惡性競爭重點查處,壓實主體責任,嚴防虛假宣傳,助力惠民保業(yè)務持續(xù)健康發(fā)展，利好合規(guī)經營、穩(wěn)健運作、服務專業(yè)的大型險企。

投資建議

受后疫情時代保險作為非必需消費品需求恢復緩慢以及險企代理人增員難等因素影響，險企負債端銷售承壓，短期難有明顯改善。未來隨著渠道轉型推進以及客戶經營能力提升，改善可期。當前價格對應2021年保險板塊 P/EV 在 0.52X-0.78X之間，估值低位，配置價值凸顯。個股方面，我們持續(xù)推薦中國太保(601601)、中國平安(601318)。

風險提示

長端利率曲線持續(xù)下移的風險；保險產品銷售不及預期的風險。