原標題：公司動態(tài)點評：從渠道到品牌，堅定看好華致 來源：長城證券

眾多高端名酒品牌加持+多年保真口碑助力白酒銷售持續(xù)向好，定制精品酒進一步豐富優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司及旗下公司是貴州茅臺、宜賓五糧液等高端名酒的長期重要合作伙伴和大客戶，曾先后多次獲得茅臺股份公司、五糧液股份公司授予的多項榮譽。多年與大品牌的合作，加上公司貫穿于新品開發(fā)、產(chǎn)品采購、倉儲、配送、門店經(jīng)營、客戶管理、市場監(jiān)督等各個環(huán)節(jié)的保真體系，使得公司“精品，保真，服務(wù)，創(chuàng)新”的發(fā)展理念日益深入人心，成為公司最堅固的競爭壁壘。此外，公司亦憑借對消費者偏好的精準把握，借助上游酒企豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗和成熟的釀造工藝，合作開發(fā)出新的酒品，彌補市場空白。2020年推出了“釣魚臺精品酒（鐵蓋）”、“小小拉菲”等新品，這些產(chǎn)品對華致酒行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)起到了優(yōu)化豐富的重要作用，也對業(yè)績和利潤增長都起到了重要支撐作用。

深入推行“小B+大C”戰(zhàn)略，扁平化銷售渠道擴張有望加強流通集中度。

公司聚焦終端網(wǎng)點的開發(fā)和團購業(yè)務(wù)的拓展，深入推行“小B+大C”戰(zhàn)略，使其客戶黏性進一步增強，交易活躍度持續(xù)提升。據(jù)公司官網(wǎng)披露，僅21年Q1，客戶數(shù)量就增加了6,340家，同比增長97%。此外，基于加快產(chǎn)品流通、降低流通成本及控制產(chǎn)品品質(zhì)的市場要求，批發(fā)分銷過程中的環(huán)節(jié)不斷減少，銷售渠道扁平化趨勢和銷售終端的重要性日益凸顯。連鎖門店、專賣店、名煙酒店、KA賣場等零售商的話語權(quán)日益增加，擁有眾多門店的大型經(jīng)銷商市場地位不斷提升，有望持續(xù)提高流通集中度。

20年營收逆勢增長，21年Q1營收同比強增超80%。公司披露的一季報顯示，由于春節(jié)旺季產(chǎn)品備貨計劃與營銷策略得當，品牌連鎖門店的數(shù)量和質(zhì)量提升，同時公司大力開展品鑒會以及媒體傳播，定制精品酒和名酒銷量大增對利潤貢獻較大。產(chǎn)品賦能和服務(wù)賦能共同驅(qū)動21年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.53億元，同比增長81.74%。實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.91億元，同比增長95.72%。符合前期發(fā)布的一季度利潤預(yù)告。結(jié)合2020年年報，2020年公司實現(xiàn)營收49.41億元，同比增長32.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.42億元，同比增長15.81%。

公司收入總體展現(xiàn)出高速增長態(tài)勢，隨著銷售渠道不斷擴大，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富，21年Q2有望繼續(xù)保持增長。

投資建議：公司憑借多年對“保真”的堅持，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富優(yōu)化疊加逐步完善的“線上線下”銷售渠道，得到了上下游客戶的信賴，盈利能力正在逐步顯現(xiàn)。公司已是具有一定的市場影響力的大型優(yōu)質(zhì)酒類經(jīng)銷商。

我們預(yù)計2021-2023年公司實現(xiàn)EPS1.62、2.17、2.84元，對應(yīng)PE25、19、14，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，酒類商品市場價格波動的風險，產(chǎn)品開發(fā)及推廣的風險，渠道拓展未達預(yù)期風險，戰(zhàn)略發(fā)展未及預(yù)期等。

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